为什么格力在资本市场干不过美的？现在美的市值接近 6000 亿，格力 2500 亿左右，一个美的差不多等于两个格力。我家那台格力空调用了十多年，制冷还是很猛，产品力没问题。但产品好和公司值钱，本来就是两件事 😅

这次我把两家 2015 到 2024 年的十年财报主要科目摆在一起做了个格力美的十年财务对比，看完之后有些结论挺反直觉的。

先把数字摆出来：一个美的等于两个格力

2015 年，格力营收 1006 亿，美的 1393 亿，美的差不多是格力的 1.38 倍。到 2024 年，格力做到 1900 亿，美的 4091 亿，倍数拉到 2.15 倍。十年时间，规模差距不是缩小，而是显著拉开。

归母净利润这条线更有意思。2015 年格力 125 亿、美的 127 亿，几乎打平，而且 2015 到 2019 年格力是一直压着美的的。转折点在 2020 年，美的反超。2024 年格力 322 亿、美的 385 亿，美的约为格力的 1.2 倍。

所以这对白电双雄的故事不是"谁一直赢"，而是"前五年格力赢，后五年美的赢"。

看赚钱能力：格力毛利率十年赢九年

毛利率这一项，过去十年格力有九年高过美的，十年合计格力 29.6%、美的 26.2%。规模净利率差距更大：格力常年保持在 10% 到 12% 以上，2024 年高达 16.9%；美的 2015 到 2020 年最高也就 9.5%，十年合计格力 13.6%、美的 8.7%。

但只看毛利率会误判。我习惯再算一个毛销差，就是毛利率减掉销售费用率，这才是真正落到口袋里的经营效率。这项格力十年合计 20.9%、美的 16.2%，而且格力的曲线是稳步上升的，说明渠道改革确实见了效。

净利润率能一直往上走，靠的不是涨价，是把渠道和费用一层层削下来 🧮

看现金流：美的更稳，格力波动大

赚钱能力和赚钱质量是两码事，后者要看自由现金流和净现比。十年合计自由现金流，格力 2241 亿、美的 3115 亿，美的的现金创造力总量更强 💰

但格力的曲线很难看：波动幅度非常大，2021 年甚至出现了负 38 亿的自由现金流。美的则是每年都很稳，2020 到 2022 年虽然比之前略降，但仍然维持着可观的绝对额。

净现比，也就是经营现金流净额除以净利润，衡量的是赚到的利润能不能变成现金。十年合计格力 1.15、美的 1.5，两家都健康，美的的利润含金量更高一点。

看费用：销售费用率从15.4%掉到5.1%

期间费用率十年合计，格力 13.0%、美的 16.1%，美的比格力高 3.1 个百分点。按美的 4000 亿的销售体量算，这就是一百多亿的差距，很可能来自业务结构和全球化程度的不同。

格力这条线的下降幅度有点惊人：2015 年 18.5%，2020 年降到 10.2%。拆开看更清楚——销售费用率从 2015 年的 15.4% 一路降到 2024 年的 5.1%，而美的只是从 10.6% 微降到 9.5%。管理和研发费用率合起来，格力 5.5%、美的 6.8%，格力反而更省。

这解释了一个反常数据：2024 年格力营收下降约 100 亿，归母净利润却涨了 32 亿。钱不是从天上掉下来的，是从渠道里省出来的。

看业务结构：空调之外几乎没长出新东西

两家都是空调起家，后来都喊多元化和全球化，但结果差别很大。空调收入从 2015 到 2024 年，格力从 977 亿涨到 1453 亿，涨了 1.77 倍；美的从 640 亿涨到 1804 亿，涨了 2.79 倍。

更关键的是占比。格力空调收入占总营收，2015 年是 97%，喊了这么多年多元化，2023 年还有 74%，2024 年 76%。美的的消费电器业务 2023 年就有 1347 亿，格力只有 40 亿；美的机器人与自动化 2024 年 287 亿，格力智能装备只有 4.1 亿。

海外市场也是同样的问题，十年里美的始终不低、格力始终不高。这个差距不是一年两年能补的。

看效率：人均净利格力是美的两倍多

投入产出比这项，一元收入需要多少营运资金，美的常年在负值区间，等于拿上下游的钱做生意；格力更极致，十年平均负一毛左右，美的负七分。固定资产投入两家差不多，都在一毛八上下。

人均效率上格力完胜：2024 年人均营收 261 万、人均扣非净利 41 万，美的分别是 206 万和 18 万。这也是格力利润率高的另一个注脚。

ROE 两家都漂亮，格力常年超 30%，美的稳定在 20% 以上，近三年平均 21.8% 对 22%，几乎打平。杜邦拆开看，格力赢在销售净利率 12.6% 对 9%，美的赢在资产周转率 0.8 对 0.6，一个靠毛利，一个靠效率。

三点感受，说给想长期拿的人听

第一，格力旧王依然强健，美的新王真正日上。格力强在空调的产品力、利润和渠道管控，美的强在多元化和全球化的稳固。

第二，未来三年分析师给的营收增速预期是美的 7.5%、格力 6%，净利增速美的 10.3%、格力 7.9%。视频作者对这个乐观预期是存疑的——格力的多元化和海外都没做起来，空调和渠道效率已经挖到极致，增速还能从哪来？

第三，两家的空调基本盘都要面对小米这类新玩家的强势竞争，未来利润率走低是可以预见的。这时候美的的多元化能分担一部分压力，而格力只能单一业务正面硬扛。这场硬仗，已经在路上了 🎯