IPO定价落于区间低端，宝宝树赴港上市遇冷

母婴类社区平台宝宝树赴港上市风波再起。11月20日下午，据IFR，宝宝树指引IPO价格定在指导价区间的低端（其每股定价6.80美元至8.80美元），低于资本市场预期。📉

早在11月13日，宝宝树就因推迟IPO新闻发布会引发舆论关注。据彭博社消息，原定13日在香港举行的IPO新闻发布会，却在中午突然宣布取消。宝宝树在邮件中表示，取消是由于技术问题，尚不得知何时重新开发布会。

不过很快，猎云网获悉，仅1天之后，也就是14日下午，宝宝树于香港重新召开发布会，宣布将于11月27日香港上市。

集资规模从10亿美元缩至两三亿，减幅最高八成

加之此前，宝宝树本计划通过IPO集资10亿美元，但最终仅集资约2亿至3亿美元，减幅最高达八成。这不禁让人产生质疑：作为国内母婴综合社区平台的佼佼者，宝宝树为何推迟IPO发布会，是否意味着其上市信心不足？IPO集资规模骤降，是否意味着资本市场不看好？此外，宝宝树已连续三年亏损，其商业模式和变现能力出现了什么问题？借资本上市的宝宝树，能否冲破财报危机，打一场翻身仗？🤔

危机一：连续三年亏损，陷入“越增长越亏损”的怪圈

今年6月份，宝宝树申请在香港上市，对于任何一家即将上市的公司来说，招股书一直是大家关注的焦点。11月13日，宝宝树向港交所提交了更新版招股书，然而财报营收并不理想。招股书显示，2018年上半年，宝宝树总收入为4.1亿元，同比增长12.6%，账面亏损扩大至21亿。

不过，由于国际会计准则下优先股公允值计算标准不同，在经营上其实宝宝树在2016年实现扭亏为盈，2017年经调整后净利润达1.38亿元，2018年上半年经调整后溢利超过1.2亿。过去三年，宝宝树的财务数据也不乐观：

• 营收分别为2亿元、5.09亿元、7.29亿元人民币；
• 年度亏损分别为2.86亿元、9.34亿元、9.11亿元；
• 净利润率分别为-143.2%、-183.3%、-124.9%。

宝宝树陷入了“越增长，越亏损”的怪圈。更糟糕的是，宝宝树的总收入增长下滑严重，从2016年的154.9%，降至2017年43.1%，并于今年上半年跌至12.6%。对于任何一家企业来说，这都不是什么好消息。

危机二：半年内月活跃用户几乎减半

除了主要财务数据，招股书还披露了宝宝树的一些关键运营数据，只能说“悲喜交织”。截至2018年6月30日的六个月内，宝宝树的平均月活跃用户数量几乎减半，腰斩至8950万，而去年同期为1.77亿。

这主要由于PC端及WAP端平均月活用户数量下降造成，该数据从2017年上半年的1.60亿降至2018年上半年的7200万。宝宝树表示，这主要是PC端热门搜索引擎采用的算法变更影响排名所致。

不过根据最新招股书，截至2018年9月30日的三个月内，宝宝树平均月活用户增长至1.75亿。📈

上市能否成为宝宝树翻身仗的起点

综合来看，一边是营收增长与调整后溢利，一边是账面巨亏与月活波动。宝宝树能否借资本之力冲破财报危机，答案还要看其后续在用户留存与电商变现上的表现。🔍