新能源车渗透率从不到5%一路冲到45%，锂电池产业周期也走完了从暴涨到低谷的一整轮。视频作者投研部杨摸鱼用二十多分钟，先搭一套分析产业周期的框架，再复盘过去两轮周期，最后给出自己对下一轮拐点的判断。😄

一、先搭框架：产业周期就靠"供需错配"和"库存"两件事

产业周期怎么形成的？作者给了两个关键因素。供需错配：需求可以灵活变化，可能突然爆发也可能突然下降；但供给没法灵活变化，制造业扩产要建厂房、买生产线、调试设备、招工、产能爬坡，短则一年、长则好几年。短期需求暴涨而产能跟不上，就供不应求、产品价格暴涨，形成景气周期。

反过来，需求突然下滑、前面的产能又变成固定资产去不掉，就供过于求，进入下行周期。等大量厂商破产倒闭、变卖设备，行业产能重新变得紧张，下一轮景气周期又来了。

两者之间还有个缓冲地带，叫库存。严格来说，一个完整周期是"下行周期、去库周期、景气周期"循环往复。作者也提到更细的库存周期——被动补库存、主动补库存、主动去库存、被动去库存，常用于商品期货的基本面分析，但这期不需要那么复杂，记住"景气、不景气、去库存、去产能"就够了。

二、复盘第一轮：2015—2020，补贴催热又退坡

从碳酸锂价格看，过去发生过两轮周期。第一轮在2015到2020年。2015年碳酸锂从5万元/吨涨到17万元/吨，并在高位持续两年，2018年初见顶，随后经历一年下行，2019年基本面触底，开始去库存、去产能。从景气到下行再到去库，完整过程差不多花了五年。

这轮怎么来的？2015年以前，锂电池下游最大的需求是3C电子，新能源车市场几乎空白。2014年7月国务院宣布对纯电和插混汽车免征车辆购置税，2015年财政部等四部委推出补贴：续航超250公里每车补4.4万元，150到250公里补3.6万元，低于150公里补2万元。补贴之下，新能源车销量从每年一万多辆飙到2016年的50万辆，动力电池需求随之翻倍。

供不应求推高材料价格，行业利润大增，景气周期来了。于是大家都扩产——2017年国内动力电池产能达到142GWh，比2016年翻了一倍多。可到2018年，需求突然不行了：补贴开始退坡，加上当时很多车还停在"老头乐"阶段，续航短、充电不便。销量停滞在每年120万辆左右，产能过剩随之而来，碳酸锂价格半年腰斩，2019年行业进入去产能去库存阶段。

三、复盘第二轮：2020—2024，储能叠加让周期更猛

第二轮的起点是2020年。政策上，当年4月补贴期限延长、10月发布产业发展规划，定下2025年新能源车占销量20%的目标；产品上，特斯拉Model 3降价、宏光Mini爆款，比亚迪汉、小鹏P7、理想ONE等车型陆续推出，新能源车真的能跟油车掰手腕了。

结果很直接：2021年国内新能源车销量351万辆，2022年进一步冲到691万辆，比2020年翻了五倍。同时还多了一个需求——储能。2020年也被称为储能元年，装机量从2021年的4.9GW涨到2022年的15.3GW，2023年又翻倍到31GW。

需求爆了，供给却跟不上，于是这一轮涨价远超上一轮：上游碳酸锂从2020年的4万多元/吨涨到2022年最高58.6万元/吨，涨幅超14倍。行业赚到钱后再次大规模扩产——2021年资本开支接近1200亿，2022年又到1800亿，而这一轮产能密集投放的时间，大约就在2023年。

四、当下的处境：产能依然过剩，但最坏的底部过去了

2023年初，材料价格断崖式暴跌：碳酸锂从2022年11月的58.6万元/吨跌到2023年4月的18万元/吨，半年跌去80%；到2024年1月来到10万元/吨，目前最新价格已经跌到7万多元/吨，正好踩在上游锂矿的成本线上。

先看一组产能过剩的数据。上游碳酸锂2024年1到11月国内产量约68万吨、进口约20万吨，加起来约90万吨，需求大约90万吨，看似匹配，但全行业开工率只有40%。中游磷酸铁锂2024年产能约545.5万吨，前11个月产量241万吨，开工率只有50%左右；负极2023年产能316万吨，前11个月产量143万吨，开工率低于50%；电解液扩得最狠，产能从100多万吨暴增到462万吨，2024年前11个月产量107.4万吨，开工率不到30%；只有隔膜供需比较平衡，开工率在90%以上。下游锂电池，2024年全球有效产能约1900多GWh，而新能源车加储能的需求约1300多GWh，过剩500多GWh。

不过也有两个好变化：一是扩产得到控制，2024年起各环节资本开支大幅减少，后续大概率没什么新增产能了；二是行业开工率开始触底回升，盈利水平可能逐步修复。作者用一句话总结——产能依然过剩，行业筑底还需要一两年，但最坏的底部已经过去。

五、下一轮景气周期什么时候来

景气周期通常要满足几个条件：需求暴增、供给短缺，同时低库存。前两轮都是需求拉动的，但作者认为，当年那种需求暴增的条件如今很难再成立——渗透率已到45%，是成熟存量市场，储能也大规模普及，风电光伏同样过剩。存量市场里需求暴增大概有两种情况：一是换车大年，换车周期约五年，2022年是第一个高峰，下一次销量大增可能在2027年，锂电景气度或许2026年就开始上行；二是新技术普及，比如固态电池解决安全和续航问题、进一步提升渗透率，量产装车可能落在2027年，乐观的话2026年就开始商业化。

所以作者斗胆预测：2026年左右，随着产能出清加上换车需求与新技术到来，行业很可能进入下一轮景气周期。🤔 而最近两年，目光要放在钠电池、固态电池这些新技术上，它们才是锂电行业的结构性机会。

六、写在最后

整期看下来，这篇内容想讲清的不是某只股票，而是一套可以复用的分析方法：先搭供需与库存框架，再用历史两轮周期做参照，最后拿开工率、产能这些硬数据判断当下位置。作者也说，下一期会专门讲钠电池和固态电池这两个大方向。🛰️

需要提醒的是，视频里所有数据和判断都来自作者截至发布时的口径，产业与价格随时在变，本文只是对其观点的整理转述，不构成投资建议。